El PTY de PIMCO se recupera y sigue rindiendo un 9,88%

Dec 06, 2023

Imágenes de PM

Las acciones del PIMCO Corporate and Income Opportunity Fund (NYSE:PTY) cayeron a su punto más bajo desde la pandemia, alcanzando los 11,25 dólares por acción. Después de tocar fondo en el otoño de 2022, las acciones de PTY se han apreciado un 28,62 % y un 18,03 % hasta la fecha. Desde que escribí mi primer artículo sobre PTY (puede leerlo aquí) el 16 de enero de 2023, las acciones han obtenido un rendimiento del 16,04 % en comparación con el 12,56 % del S&P 500. El PTY previo a la pandemia cotizaba en los 10 y casi alcanzaba los 20 dólares por acción. nivel, y en el repunte de 2021, las acciones superaron los 20 dólares durante un breve período. PTY ha rebotado en el fondo, pero aún podría quedar algo más de espacio para ejecutarse y generar una distribución atractiva. Ahora que el ajuste de la Reserva Federal está llegando a su fin y las tasas disminuirán en 2024, los PTY podrían convertirse en un recurso de ingresos muy buscado a medida que venza el capital procedente de certificados de depósito (CD) y bonos de corta duración.

Buscando Alfa

Durante el año pasado, la Reserva Federal subió las tasas más rápido que en cualquier otro momento de los últimos 25 años. Esto ha provocado que los activos libres de riesgo generen rendimientos lucrativos. Después del reciente aumento, el bono del Tesoro a 2 años ahora rinde un 4,89%, mientras que se puede obtener más del 5% con un CD a 1 año, el rendimiento actual en un Fidelity Money Market es del 4,98%, y las instituciones financieras como SoFi Technologies (SOFI) ofrece un 4,5% en cuentas corrientes y de ahorro cuando se registra para depósito directo. Obtener una tasa libre de riesgo en estos niveles ha creado una situación en la que casi 5 billones de dólares están estacionados en cuentas del mercado monetario, según CNBC.

Los mercados han estado en llamas en 2023 y, a este ritmo, existe la posibilidad de que se alcancen nuevos máximos en 2023. El problema para muchas personas es que una parte de su capital de inversión se asignó a activos libres de riesgo, y han estado al margen durante el rally de 2023. Los CD y las letras del Tesoro rindieron alrededor del 4% a principios de 2023, cuando los temores de recesión, los impactos de la inflación y un entorno de tipos de interés en aumento incitaron a la gente a emprender el vuelo hacia la seguridad en activos libres de riesgo. El problema ahora es que el capital se comprometió por un período de tiempo y, para obtener el rendimiento deseado al que se suscribieron, el capital deberá permanecer bloqueado durante ese tiempo. Para aquellos que compraron un CD a 1 o 2 años o una letra del Tesoro a 2 años, vender ahora, asumir las penalizaciones y perder el rendimiento no es atractivo. El rendimiento que los atrajo se evaporará y el alza actual ya se ha tenido en cuenta en el mercado.

Economía comercial

Se podría inyectar una gran entrada de capital en el mercado cuando los activos libres de riesgo maduren. El entorno de tipos de interés crecientes hizo que los activos libres de riesgo parecieran atractivos porque ofrecían un rendimiento mayor que muchas acciones y no había riesgo de caída. Invertir en The Coca-Cola Company (KO) con un rendimiento del 3% para un inversionista de ingresos cuando era necesario tener en cuenta el riesgo a la baja no era tan atractivo cuando las tasas alcanzaban el 4% en comparación con cuando las tasas estaban por debajo del 1%.

Reserva Federal de San Luis

La Reserva Federal de St. Louis indica que las tasas bajarán al 4,6% en 2024 y al 3,4% en 2025. A medida que el dinero que estaba encerrado en CD y letras del Tesoro comience a madurar, se prevé que la Reserva Federal comience a recortar las tasas. En un entorno de tipos en alza, parece una buena idea adquirir activos libres de riesgo con rendimientos de un dígito medio, pero cuando los tipos están cayendo y el capital está madurando, esos mismos activos no serán tan atractivos. Cuando el capital comience a madurar, los inversores de ingresos que se encuentren al margen considerarán ingresar nuevamente al mercado, lo cual es bueno para fondos como PTY. Si bien el capital fluirá hacia una variedad de áreas, los CEF de alto rendimiento como PTY, que está generando un rendimiento cercano al 10%, deberían experimentar niveles elevados de entradas. Una entrada de capital desde fuera debería ayudar a que el mercado se apreciara, y si PTY se convierte en un nuevo hogar para que el capital genere rendimiento, sus acciones deberían subir. PTY ha ido subiendo gradualmente desde sus mínimos, y no me sorprendería que viéramos que las acciones de PTY vuelven al nivel de 17 a 20 dólares en 2024.

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Cuando compras una empresa, no tienes un cartel colgado sobre su ubicación que actualice su valor diariamente. Compras un negocio por el flujo de caja y para ganar dinero. Algunos inversores no están entusiasmados con la inversión de ingresos porque buscan una apreciación del capital. Otros, a quienes muchos clasifican como inversionistas de ingresos, están analizando el flujo de efectivo que genera una inversión y cómo puede convertirse en un flujo de efectivo adicional en el futuro. Invierto en todo tipo de empresas, pero una parte de mi cartera está dedicada a activos que generan ingresos. Si está buscando generar apreciación de capital, PTY es una oportunidad tan emocionante como invertir en un fondo indexado S&P 500 o simplemente comprar Apple (AAPL), en mi opinión. PTY sigue siendo interesante si busca un CEF que invierta en muchos activos diferentes que generen ingresos y genere un fuerte rendimiento.

PTY es un CEF híbrido, ya que su objetivo es generar un rendimiento total máximo mediante la creación de ingresos actuales que se distribuyen a los inversores y generando apreciación del capital. PTY asigna el 80% de sus activos invertibles y préstamos a una variedad de activos que incluyen deuda corporativa, valores corporativos que generan ingresos y valores que generan ingresos de emisores no corporativos, como valores del gobierno de EE. UU., valores municipales y títulos respaldados por hipotecas. y otros valores respaldados por activos emitidos con carácter público o privado. PTY utiliza una estrategia dinámica de asignación de activos entre múltiples sectores de renta fija en el mercado crediticio global. PTY tiene un índice de apalancamiento efectivo del 28,62% que les permite realizar transacciones que incluyen la venta de swaps de incumplimiento crediticio, futuros y contratos a plazo, swaps de rendimiento total y otras transacciones de derivados, préstamos de valores de cartera, ventas cortas y transacciones de compromisos a plazo.

La verdadera pregunta es: ¿puede una inversión que básicamente no ha hecho nada desde el punto de vista de la asignación de capital ser una buena inversión? Mi respuesta es sí, si las distribuciones son lo suficientemente grandes. Al igual que el propietario de un negocio, no miro el precio de las acciones de PTY día tras día, lo miro desde una perspectiva de generación de ingresos. PTY tuvo un precio de mercado de IPO de 15 dólares, una prima del 4,68 % sobre su valor liquidativo (NAV) inicial de 14,33 dólares, y después de poco más de dos décadas, las acciones se cotizan a 14,55 dólares, un -3 % menos desde su inicio. En el mundo de la apreciación del capital, esto sería una tragedia, pero PTY genera una distribución mensual que debe contabilizarse además de las distribuciones especiales y las ganancias de capital. Desde febrero de 2003, PIMCO Corporate and Income Opportunity Fund ha distribuido 38,65 dólares de ingresos.

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Desde una perspectiva de ingresos, si me centrara en los ingresos y usted me dijera que por cada $1500 invertidos, generaría $3865 de ingresos durante un período de 21,83 años, y mi inversión original valdría un -3% menos a $1433 que ganaría. ese acuerdo. Entre el valor de la inversión original de $1,433 y los ingresos generados de $3,865, su inversión estaría valorada en $5,298, que es un retorno del 253% sobre el capital invertido, ya que estaría en números negros por $3,798. Se trata de un rendimiento anualizado del 11,6% basado en un período de 21,83 años. La inversión se habría amortizado varias veces y todavía genera ingresos futuros. En este punto, está jugando con el dinero de la casa varias veces y tiene un activo subyacente que aún puede vender en el futuro después de que genere más ingresos si decide hacerlo.

Lo entiendo, hay mucha gente que no podría imaginarse sosteniendo algo durante 21,83 años. Si había comprado acciones de PTY hace 5 años, las acciones se cotizaban a 17,79 dólares y, desde entonces, ha habido una depreciación del -19,45% en las acciones. PTY ha generado $7,39 en ingresos durante los últimos 5 años, y cuando se combina el activo subyacente a $14,33 y los $7,39 de ingresos distribuibles, la inversión total valdría $21,72. El precio original de la acción puede haber bajado un -19,45%, pero la inversión aumentaría un 22% con un activo subyacente que todavía genera ingresos a futuro. Desde una perspectiva de ingresos, PTY es muy interesante porque comprar un activo que genera ingresos que ha demostrado a largo plazo puede producir retornos de dos dígitos sobre una base anualizada, y en el corto plazo, aunque las acciones estén bajas, aún puede proporcionar un Retorno de la inversión positivo sobre el capital invertido.

Me gustan los CEF de PIMCO como activos que generan ingresos y PTY es interesante en el futuro. Las acciones han comenzado a recuperarse y, en los próximos 12 a 24 meses, creo que existe una gran posibilidad de que el capital asignado a inversiones libres de riesgo regrese al mercado a medida que los CD y las letras del Tesoro enfrentan rendimientos decrecientes. Creo que PTY será un fuerte candidato para los inversores en ingresos, ya que tiene un historial de varias décadas generando ingresos continuos y, desde sus inicios, PTY ha distribuido el 257,67% del precio original de sus acciones en ingresos. Planeo aumentar mi posición en PTY y reinvertir los ingresos distribuidos antes de que el dinero fluya hacia los mercados desde el margen.

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Divulgación del analista: Tengo/tenemos una posición larga beneficiosa en las acciones de PTY, AAPL, KO, ya sea a través de propiedad accionaria, opciones u otros derivados. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No recibo ninguna compensación por ello (aparte de Buscando Alfa). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo. Descargo de responsabilidad: no soy un asesor de inversiones ni un profesional. Este artículo es mi opinión personal y no pretende ser una recomendación de compra o venta de acciones. Las inversiones y estrategias analizadas en este artículo son únicamente mis opiniones y comentarios personales sobre el tema. Este artículo ha sido escrito únicamente con fines educativos y de investigación. Todo lo escrito en este artículo no tiene en cuenta los objetivos de inversión, la situación financiera, las necesidades o las circunstancias personales particulares del lector y no pretende ser específico para usted. Los inversores deben realizar su propia investigación antes de invertir para ver si las empresas analizadas en este artículo se ajustan a los parámetros de su cartera. Sólo porque algo pueda ser una inversión atractiva para mí o para otra persona, puede que no sea la inversión correcta para usted.

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